可持續信息披露標準及應用研究：全球趨勢與中國實踐
屠光紹 王德全 等 著
中國金融出版社 2022年4月
推薦語：
盡管可持續發展是全球的共同目標，但是不同國家和地區的發展階段及國情相差甚遠，在推進可持續發展的過程中需要優先解決的問題是不同的。中國要在全球統一標準的趨勢中與國際保持接軌，但也不能簡單地照搬國際標準，應根據我國的發展階段和特點制定適合我國國情的可持續信息披露標準。本書綜合考慮我國實際情況，為我國可持續信息披露標準的建立建言獻策，以期為各利益相關者尤其是作為披露主體的企業和作為主要信息使用者的投資者提供相關指引，并提高中國在可持續信息披露規則制定領域的話語權和影響力。
——屠光紹 上海新金融研究院理事長、第十三屆全國政協經濟委員會委員
《可持續信息披露標準研究：全球趨勢與中國實踐》是關于可持續信息披露的基礎設施建設情況的高水平研究報告，全面介紹了國際國內可持續信息披露的標準和規則體系。本書深刻分析了全球可持續信息披露的發展趨勢，探索了內在機理和動力，也反映了眾多利益相關者對信息披露的客觀要求。另外，本書系統構建了中國可持續信息披露的框架，這也是非常重要的成果。
——肖鋼 中國金融四十人論壇資深研究員、第十三屆全國政協經濟委員會委員
本書的研究內容非常重要。事實上，ESG投資在全球范圍內推動比較緩慢，在中國更是如此，其中一個重要的原因是ESG缺乏統一的信息披露標準和統一的評價體系。本書內容豐富，主要解決了統一信息披露標準的問題，系統梳理了可持續投資信息披露的國際經驗，并提出了符合中國實際的可持續投資信息披露框架，具有一定的政策參考價值。
——陳文輝 中國金融四十人論壇學術顧問、全國社會保障基金理事會副理事長
作者簡介：
屠光紹，畢業于北京大學，經濟學碩士，高級經濟師。現任上海新金融研究院理事長，上海交通大學上海高級金融學院執行理事，全國政協委員。曾任中國人民銀行全國金融市場報價交易信息系統中心副主任，中國證券交易系統有限公司董事、副總經理，中國證券監督管理委員會交易部主任，中國證券監督管理委員會秘書長，上海證券交易所總經理，中國證券監督管理委員會副主席，上海市副市長、常務副市長，中國投資有限責任公司副董事長、總經理。
王德全，鼎力可持續顧問（深圳）有限公司首席執行官。曾任西盟斯國際律師事務所大中華區的管理合伙人、跨國公司和投資機構高管。中國金融四十人論壇理事，中國基金業協會綠色與可持續投資專委會專家顧問，中國保險資產管理業協會ESG專委會專家顧問，香港中資基金業協會可持續投資委員會副主任，中國ESG30人論壇專家。擁有北京大學學士、哈佛大學碩士和斯坦福大學公司治理和金融監管方向的法學博士（SJD）學位。
內容簡介：
可持續信息是指與企業自身活動和發展相關的、會創造或破壞企業長期價值、對可持續發展目標具有重要性的事項或信息，涵蓋廣泛的經濟、環境、社會和治理信息。中國尚沒有規范的、具體的、統一的可持續信息披露標準，企業在可持續信息披露方面存在諸多困難，眾多利益相關者在獲取可持續信息上也面臨挑戰。
本書通過深入分析全球可持續信息披露標準發展趨勢，研究國際標準的內容及其適用性，梳理主要國家和地區對可持續信息披露的推動和實踐，并綜合考慮我國實際情況，為我國可持續信息披露標準的建立建言獻策，以期為各利益相關者，尤其是作為披露主體的企業和作為主要信息使用者的投資者，提供相關指引，同時提高中國在可持續信息披露規則制定領域的話語權和影響力。
本書為上海新金融研究院課題“可持續投資的信息披露標準設計：國際經驗與我國探索”的研究成果。
目錄：
第一章 可持續信息披露標準的國際發展趨勢及推動力
第一節 可持續信息披露標準的國際發展趨勢
一、可持續信息披露框架正走向整合
二、非財務信息與財務信息日趨并重
三、氣候變化信息披露成為首要議題
四、可持續信息披露政策法規增加且趨嚴
五、行業特定標準的重要性凸顯
第二節 可持續信息披露標準發展的推動力
一、國際組織傳導可持續信息披露全球統一理念
二、各國和地區認同氣候變化問題的緊迫性
三、投資機構的可持續投資驅動信息披露
四、供應鏈可持續管理助推可持續信息披露
五、企業切實需要統一的可持續信息披露標準
第二章 國際可持續信息披露標準介紹
第一節 全球報告倡議組織（ＧＲＩ）標準
一、ＧＲＩ標準介紹
二、ＧＲＩ標準解讀
三、ＧＲＩ標準的使用
四、ＧＲＩ標準在中國的適用性分析
第二節 可持續發展會計準則委員會（ＳＡＳＢ）標準
一、ＳＡＳＢ標準介紹
二、ＳＡＳＢ標準解讀
三、ＳＡＳＢ標準的使用
四、ＳＡＳＢ標準在中國的適用性分析
第三節 其他信息披露參考框架和標準
一、國際綜合報告委員會（ＩＩＲＣ）框架
二、國際標準化組織（ＩＳＯ）
三、世界經濟論壇（ＷＥＦ）標準
四、國際金融公司（ＩＦＣ）環境和社會可持續性績效標準
五、聯合國可持續發展目標（ＳＤＧｓ）
六、聯合國全球契約（ＵＮＧＣ）
七、《二十國集團／經合組織公司治理原則》
八、ＩＣＧＮ全球治理原則
第四節 國際可持續信息披露標準指標體系總結
第三章 氣候變化相關信息披露標準介紹
第一節 氣候相關財務信息披露工作組（ＴＣＦＤ）建議
一、ＴＣＦＤ建議介紹
二、ＴＣＦＤ建議的內容
三、ＴＣＦＤ建議被采納的情況
四、ＴＣＦＤ建議對中國實現碳中和目標的意義
第二節 全球環境信息研究中心（ＣＤＰ）問卷
一、ＣＤＰ介紹
二、ＣＤＰ氣候變化問卷
三、ＣＤＰ問卷評分體系
第三節 氣候變化信息披露標準委員會（ＣＤＳＢ）披露框架
一、ＣＤＳＢ介紹
二、ＣＤＳＢ披露框架的目標
三、ＣＤＳＢ披露框架內容的構成
四、氣候會計指南
第四節 ＴＣＦＤ建議、ＣＤＰ氣候變化問卷與ＣＤＳＢ披露框架的啟示
第四章 全球主要國家和地區可持續信息披露監管要求及趨勢
第一節 歐盟
一、歐盟在ＥＳＧ方面的發展與趨勢
二、可持續信息披露主要法規
三、可持續信息披露在歐盟ＥＳＧ計劃藍圖里的重要性
第二節 英國
一、英國在ＥＳＧ方面的發展與趨勢
二、聯合政府監管機構ＴＣＦＤ工作組路線圖
三、英國走在綠色金融與可持續信息披露前列的決心
第三節 美國
一、美國在ＥＳＧ方面的發展與趨勢
二、可持續信息披露主要標準
第四節 日本
一、日本在ＥＳＧ方面的發展與趨勢
二、可持續信息披露主要政策
三、可持續信息披露相關政策的特點
第五節 新加坡
一、新加坡在ＥＳＧ方面的發展與趨勢
三、可持續信息披露主要政策的特點
第六節 中國香港
一、香港在ＥＳＧ方面的發展與趨勢
二、可持續信息披露主要政策
三、可持續信息披露政策發展特點
第五章 國際可持續信息披露案例分析
第一節 安聯集團
一、安聯集團《２０２０年報告》分析
二、安聯集團近五年可持續發展報告框架分析
第二節 菲利普·莫里斯
一、實質性議題相關的可持續戰略轉型
二、ＰＭＩ《２０２０綜合報告》解讀
三、ＰＭＩ可持續信息披露及發展歷程
第三節 三菱汽車
一、三菱汽車２０２０可持續發展報告分析
二、國際趨勢及監管要求對三菱汽車可持續信息披露的影響
第六章 中國可持續信息披露實踐
第一節 中國可持續信息披露要求的發展歷程
一、中國可持續信息披露要求梳理
二、中國可持續信息披露要求的發展趨勢
第二節 綠色金融對可持續信息披露的強烈需求
第三節 中國可持續信息披露現狀分析
一、上市公司對可持續信息披露的體會
二、資產所有者對可持續信息披露的期望
三、資產管理人在可持續信息方面遇到的挑戰
四、第三方評級機構和指數公司的建議
第七章 中國可持續信息披露發展建議
第一節 制定中國可持續信息披露標準的總體考慮
一、現實意義
二、基本原則
第二節 中國可持續信息披露框架
一、可持續信息披露的中國特色
二、中國可持續信息披露框架體系建議
第三節 中國可持續信息披露監管
一、探索完善上市公司可持續信息披露評價機制
二、基于可持續信息披露情況研究引入分類監管制度
第四節 完善中國可持續投資生態建設
一、規范金融機構的可持續信息披露
二、發展適應中國國情的ＥＳＧ評價體系
三、豐富可持續投資相關產品
四、開展可持續投資宣傳教育
附錄 縮略語
參考文獻
后記
代引言
可持續信息披露標準研究應以投資者需求為導向
肖鋼
在發展ＥＳＧ、應對氣候變化的背景下，如何加強信息披露的基礎設施建設是一個重大又現實的課題。
本研究形成了一份高水平的研究報告，全面介紹了國內外可持續信息披露的標準和規則體系，內容豐富，資料翔實，是這個領域不可多得的力作。報告深刻分析了全球可持續信息披露的發展趨勢，反映了眾多利益相關者對信息披露的客觀需求，也探索了其內在的機理和動力。報告系統地構建了中國可持續信息披露的框架，這也是重要的成果。報告明確提出中國的可持續信息披露標準要與國際接軌，但不能簡單照搬國外的經驗，而是要根據我國的發展階段和特點，制定適合我國國情的信息披露標準和規則。我個人完全贊同這一論斷。
本報告以中國的實際情況為立足點，在此基礎上還提出了一系列有參考價值的政策建議，包括可持續信息披露的規則和標準，我覺得都很有價值。
統一、高質量的信息披露標準的內涵
高質量、可持續的信息披露貫穿報告始末，但是，到底什么是高質量的信息披露？高質量又體現在哪些方面？
不同的組織、國際機構有不同的表述，目前國際上達成共識的包括一致性、完整性、可靠性，本研究報告都采用了，但是報告在少數地方還提到了規范性，當說到中國建立ＥＳＧ可持續性的信息披露標準時又提出了普適性。當然，如果不細究用詞的話，我想這些內容的大體原則和精神其實是一致的。
新《證券法》的亮點之一就是專門設置了一章關于信息披露的內容，這在原來的版本中是沒有的。《證券法》準確道出了高質量信息披露的基本含義，集中表現為十個字：真實、準確、完整、及時、公平。這十個字的概括和之前提到的國際上常用的表述，在總的原則和精神上是一致的。
但是，當我們研究高質量信息披露標準的內涵時，到底應該使用哪一種表述？標準之所以為標準，是因為其具有統一性。然而，有時使用一致性、可比性、完整性來形容信息披露，有時又用一致性、可靠性，還有的機構可能擴展得更多，這可能違反了“標準”一詞的應有之義。
我們研究信息披露標準時強調的是高質量信息披露，那么什么是高質量？對于這個詞的具體含義，國內外機構也有不同的表述。我之所以強調這一點，并不是反對各方提出的多種標準，而是建議相關研究進一步明確高質量信息披露標準的內涵。
國際上經常討論的信息披露標準是“一致性、可比性、完整性和可靠性”，這和《證券法》提出的“準確、完整、真實”意思相近。但國內對信息披露標準的概括和國際上常用的表述終究還是有區別，例如， 《證券法》提出了公平，這一點在國際上卻不常見。
如果完全按照《證券法》的提法，我們應如何理解“公平” 作為信息披露的一個標準呢？如果我們使用國際上廣泛使用的“一致性、可比性、完整性”等表述，是不是就忽視了我們國家的法律？個人看法是，我國的上市公司必須按照《證券法》的要求披露信息，其他ＥＳＧ信息披露可以參考國際上的標準。
我始終認為一致性、完整性、可靠性等和我國《證券法》的要求具有一致的內涵，這兩者并非相互矛盾。但當它們作為未來我們要貫徹執行的標準時，就不能有隨意性，在表達上也應保持一致。根據我的理解，或許可以探索這樣一種模式：先面向所有機構制定一套基本的信息披露標準，再以此為基礎，給不同的機構發揮的空間，進行自我完善。
明確信息披露應以投資者的需求為導向
制定信息披露的標準需要進一步明晰，這些標準究竟是以投資者的需求為導向，還是以監管者的需求為導向，或是以混合需求為導向？
盡管以投資者需求為導向和以監管者需求為導向在根本上是一致的，但兩者之間仍然有很多差別，我認為應體現信息披露以投資者需求為導向的原則。
前面提到，這兩個導向不是相互矛盾的，充分的信息披露對監管者和其他利益相關者都有好處，但由于監管者是制定標準的人，這樣就容易導致標準的制定往往以監管的需求為導向。換言之，就是監管者站在自己的角度制定標準。
如何使監管者站在投資者的角度制定標準呢？這個問題很重要。
國內信息披露的管理辦法對中國上市公司的要求就是以投資者的需求為導向。對監管者來說，可能信息越詳細越好，也不用在乎企業為此付出的成本，但是投資者對信息的要求往往是簡明清晰、通俗易懂。所以，我國上市公司在信息披露方面做得比較好的，都是信息可視化水平比較高的。特別是在中國這樣一個由散戶主導的市場里，繁文縟節的大量信息并不見得就是好信息，要讓投資者理解信息，就要采用圖文并茂的方式，把復雜的信息翻譯成“普通話”，這才是以投資者的需求為導向。
因此，只有監管者真正地轉變觀念，在制定標準時為投資者、上市公司考慮，才能提高信息披露的質量和有效性。
我認為要讓信息服務好投資者，應處理好以下關系：第一，要處理好信息披露的統一性和投資者需求多樣性的關系。標準肯定是統一的，但投資者的需求是多樣的，這是對我們制定信息披露標準的挑戰。在處理這對關系時，要特別注意投資者的多樣性需求，即不同的投資者有不同的需求。第二，要處理好信息披露的數量和質量的關系，信息披露的數量不是越多越好，在這中間還要平衡好信息披露質量和企業成本負擔的關系。第三，要處理好ＥＳＧ信息披露與氣候信息披露的關系，關于這方面的內容我將在后面詳細說明。
除此之外，我們還要探索非財務信息的標準化問題。財務信息自不必說，但可持續信息屬于非財務信息，非財務信息也應該標準化。國際機構現在正在探索這一問題，我認為我們也應該探索、解決這個問題，也就是說，我們應如何增強非財務信息的通用性和可比性，加快數字化信息披露，提高機器的可讀性。
從我國的實踐情況來看，由于投資者結構不平衡、散戶過多，所以市場對高質量信息披露并不敏感。例如，上海證券交易所和深圳證券交易所曾分別發布它們對各個上市公司信息披露的評價結果，從２０２１年１月１日到２０２１年８月１５日，股票漲得最好的前十家公司，只有一家公司被滬深交易所認為信息披露優良，剩下的九家公司中，六家信息披露合格，三家信息披露不合格。
這是一個值得我們深思并研究的現象，這既是一個理論問題，也是一個實踐問題，其背后的原因有很多，其中之一可能就是上市公司的信息披露不符合投資者的需求，投資者可能不愿意看或者看不懂那么厚的資料。
因此，信息披露標準好不好要由投資者來決定，好的信息是受到投資者歡迎的信息，而不是監管者認為好的信息。這就像我們為人民服務，要堅持把人民答不答應作為衡量一切工作得失的標準，在信息披露方面，讓投資者感到滿意的信息披露標準才是好的標準。當然，這種標準也要隨著歷史發展階段的演變不斷改進。
綜上所述，我們可以得出結論，信息披露得好的公司現在不一定受到市場的歡迎，但不好的公司，其信息披露肯定是不好的。
協調好ＥＳＧ信息披露和氣候信息披露
ＥＳＧ信息披露就是可持續信息披露，有很廣泛的內涵，包括氣候方面的信息披露。同時，報告也用專門的章節介紹了各個國際組織制定的氣候變化相關信息披露標準，并提出我們要逐步采用氣候相關財務信息披露工作組（ＴＣＦＤ）的氣候信息披露標準，我贊同這一觀點。只不過根據報告中的介紹，這個氣候信息披露標準本身也非常復雜。
我的問題是，既然ＥＳＧ的“Ｅ” 包括環境信息，也包括一些氣候、減排和污染防治的標準，并且在ＥＳＧ體系下使用那么多氣候方面的指標、研究得那么細致，既不可能也不現實。那么，公司作為信息披露的主體，要同時執行這兩套標準成本負擔會很重。
國際上現行的ＥＳＧ標準也很復雜，另外還要采用一套相當復雜的ＴＣＦＤ的氣候信息披露標準，那么，未來公司是否應同時執行這兩套標準？還是說將氣候信息披露標準納入ＥＳＧ體系中，以ＥＳＧ標準為主、氣候信息標準為輔，兩者合為一套標準來使用？
根據本報告提供的資料，從趨勢來看，各國際組織都分成兩套來執行。它們保留了ＥＳＧ標準，因為ＥＳＧ的覆蓋面更廣，但氣候作為一個專題又特別重要，并且難以被納入ＥＳＧ體系，因為它自身很復雜，要求得很詳細，如碳足跡，企業不僅要披露自身的碳排放量，還要披露間接的碳排放量以及全產業鏈的排放量，既要求實體企業也要求金融機構披露相關信息。因此，從中國以及全球來看，都需要同時應用這兩套標準，但這對企業的負擔也比較重。
那么，我們應該如何協調這兩套標準呢？現在設計的可持續信息披露框架中采用了三四個氣候指標，簡單明了，詳細信息就要看單獨的氣候信息披露標準了。
我猜測我們最終可能同時使用兩套標準，一套是ＥＳＧ信息披露標準，其中“Ｅ”代表的環境部分可能反映更多的原則，設置較少的指標，以降低復雜度；另一套就是ＴＣＦＤ的氣候信息披露標準。
未來，不管是從國際還是從國內的視角出發，關于這兩套標準的問題都值得我們繼續研究。
抓住機遇建立中國ＥＳＧ標準
陳文輝
ＥＳＧ投資在全球范圍內推動比較緩慢，在中國更是如此。其中一個非常重要的原因是ＥＳＧ缺乏統一的信息披露標準和統一的評價體系。本研究內容豐富，主要解決了統一信息披露標準的問題，系統梳理了可持續投資信息披露的國際經驗，并提出了符合中國實際的可持續投資信息披露框架，具有一定的政策參考價值。接下來我談幾點看法。
ＥＳＧ信息披露應與當前重點工作相結合
總的來說，我國ＥＳＧ的推進工作既緩慢又不均衡。從ＥＳＧ的三個方面來看，公司治理（ＣｏｒｐｏｒａｔｅＧｏｖｅｒｎａｎｃｅ）比較受重視。這是因為如果公司治理存在問題，則既會引起監管部門的關注，又會引起股東的重視，所以公司治理的推動力度較大，相關的規章制度、法律法規也比較完善，但是對環境（Ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ） 和社會責任（ＳｏｃｉａｌＲｅｓｐｏｎｓｉｂｉｌｉｔｙ） 的重視程度都不夠。
中央提出“雙碳戰略” 有助于推動ＥＳＧ從理念轉向操作層面。原來ＥＳＧ所欠缺的標準、披露、立法以及強制實施等方面都會加速落地。在制定ＥＳＧ標準的過程中，一開始很難做到盡善盡美。應借助國家對于雙碳目標推動的契機和動力，找到突破點，推動建立ＥＳＧ信息披露標準，并且分層次、分重點、分階段地實施。
２０２１年８月１７日，中央財經委員會第十次會議召開，研究扎實促進共同富裕問題，這對推進ＥＳＧ標準的建立也具有重大意義。比如說，初次分配如何顧及員工的利益、靈活用工企業如何為員工解決社保問題、三次分配中個人和企業如何為社會做貢獻，這些方面都與ＥＳＧ中的社會責任息息相關，可以憑借“共同富裕”的東風，推動相關標準的建立。
制定信息披露標準需要考慮企業成本
在制定ＥＳＧ信息披露標準時，一定要考慮企業披露成本。披露成本的可承受性會影響披露工作的可操作性。在保險行業，歐洲制定的償付能力監管標準非常完善，但企業也承擔了很高的成本，導致該標準很難推廣。因此，信息披露標準一定要在企業可承受的范圍內，否則會因披露成本過高而失去可操作性。
盡快建立中國ＥＳＧ信息披露標準，提升國際話語權
目前全球ＥＳＧ投資尚未形成統一標準，這既有弊端又存在機遇。由于缺乏統一的標準，ＥＳＧ的推進過程會相對緩慢，但也正因為沒有統一的標準，我國可以在充分吸收國際經驗的基礎上，立足我國國情，建立ＥＳＧ中國標準。在中國標準與其他國際主流標準趨同的過程中，我國在國際投資領域的話語權也會不斷增強。
我的這些思考來自切身體會。銀行業的監管在國際上形成了統一的巴塞爾協議，在巴塞爾協議比較成熟時我國才加入，因此導致我國只能遵守監管規則，話語權較弱。保險業沒有全球統一的監管標準，美國保險監管主要依據ＲＢＣ標準，歐盟依據償付能力二號標準，我國則提出了保險業第二代償付能力監管體系（簡稱償二代），與歐洲、美國監管標準共同成為世界主流標準，大大增強了話語權。因此，在ＥＳＧ投資未形成全球統一標準時，我們應該抓住提升國際話語權的機遇。
前言
一、可持續發展的概念形成及演進
可持續發展是２０世紀８０年代提出的一種新型發展觀。２０世紀七八十年代以來，隨著全球資源減少、能源消耗和環境被破壞的形勢日益嚴峻，如何實現人類經濟社會的可持續發展，引起全世界共同關注。１９８７年，世界環境與發展委員會在《我們共同的未來》報告中第一次闡述了“可持續發展”的概念，得到了國際社會的廣泛認同。
可持續發展是指既滿足當代人的需求，又不危及后代人滿足其需求的發展。具體來說，就是在經濟發展的同時，要求社會通過提高生產潛力和確保所有人的公平機會來滿足人類的發展，并采取保護環境和合理利用自然資源的方針，以實現經濟、社會與環境的協調發展。
１９９２年，聯合國環境和發展大會通過了《２１世紀行動議程》和《里約宣言》等重要文件，正式提出了可持續發展戰略。大會之后，我國政府率先制定了《中國２１世紀議程———中國２１世紀人口、環境與發展白皮書》，是全球首個編制２１世紀議程行動方案的國家，表明了我國堅定實施可持續發展戰略的決心。
１９９５年９月，中共十四屆五中全會正式將可持續發展戰略寫入《中共中央關于制定國民經濟和社會發展“九五” 計劃和２０１０年遠景目標的建議》，提出“必須把社會全面發展放在重要戰略地位，實現經濟與社會相互協調和可持續發展”。這是黨的文件中第一次使用“可持續發展” 這一概念。根據十四屆五中全會精神，１９９６年３月，第八屆全國人民代表大會第四次會議批準了《國民經濟和社會發展“九五” 計劃和２０１０年遠景目標綱要》，將可持續發展作為重要的指導方針和戰略目標上升為國家意志。１９９７年中共“十五大”進一步明確將可持續發展戰略作為我國經濟發展的戰略之一。
可持續發展是以保護自然資源環境為基礎，以激勵經濟發展為條件，以改善和提高人類生活質量為目標的發展理論和戰略。近年來，中國積極響應國際社會可持續發展這個時代主題，同時植根于本國基本國情，在長期社會發展實踐中探索出一條獨具特色新發展理念和可持續發展觀。
２００５年８月，時任浙江省委書記習近平在浙江湖州安吉考察時提出了“綠水青山就是金山銀山”的科學論斷。黨的十八屆五中全會首次正式提出新發展理念。
新發展理念強調發展是解決我國一切問題的基礎和關鍵，發展必須是科學發展，必須堅定不移貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。新發展理念要求在發展經濟的過程中，必須與人口、資源、環境統籌考慮，樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，堅持節約資源和保護環境的基本國策，不僅要安排好當前的發展，還要為子孫后代著想，為未來的發展創造更好的條件。必須把新發展理念貫穿發展全過程和各領域，構建新發展格局，切實轉變發展方式，推動質量變革、效率變革、動力變革，實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展。
創新是可持續發展的不竭動力，協調是可持續發展的內在要求，綠色是可持續發展的必要條件，開放是可持續發展的必經之路，共享是可持續發展的終極歸屬。只有堅持創新發展，才能解決發展動力問題；只有堅持協調發展，才能解決發展失衡問題；只有堅持綠色發展，才能實現和諧共生；只有堅持開放發展，才能彌補發展短板；只有堅持共享發展，才能回歸發展本源。
當前國際格局加速演變，新冠肺炎疫情觸發全世界對人與自然關系的深刻反思，全球氣候治理的未來更受關注，如何在發展經濟的同時，更好保護資源和環境，促進人與自然和諧發展，已成為新發展理念的重要內容。２０２０年９月２２日，習近平主席在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上宣布“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于２０３０年前達到峰值，努力爭取２０６０年前實現碳中和”。
此后，習近平主席在不同場合就碳達峰、碳中和發表十余次重要講話，不斷深化戰略部署。至此，中國的可持續發展又邁向了探索碳中和之路的新進程。
可持續發展已經越來越成為當今社會各國家和地區、各行業和各階層的共識。于中國而言，可持續發展既是自身發展的需求，也對實現開放共享，實現人類命運共同體具有重要意義。同時，要實現可持續發展是個宏大的系統工程，需要在戰略規劃、發展方式、體制機制以及國際合作等各方面統籌推進，而各類企業作為市場主體在其中發揮著基礎性作用，如何通過金融和投資資源的有效配置，促進并推動實體經濟向可持續發展轉型就是金融體系的重要任務，這就使健全和完善有利于企業可持續經營實踐和金融投資體系的互動機制更加迫切，而可持續信息披露的意義就愈加重要。
二、可持續信息的定義及其價值鏈
可持續發展要求在發展經濟的同時要兼顧環境和社會影響，要作出長期規劃，平衡這三者之間的關系。經濟、社會、環境這三個領域是可持續發展的三大支柱。為了幫助廣大利益相關方了解和評價企業活動對經濟、社會和環境的影響，作出更符合可持續發展理念或方向的決策以創造長期價值，需要作為市場經濟重要主體的企業披露其可能影響廣大利益相關方決策的重大可持續信息。
過去創造價值的方式通常只考慮經濟的維度，但在可持續發展理念之下，還應將環境和社會維度以及可能影響公司價值創造的治理維度納入考慮范疇。因此本書所稱可持續信息是指與企業自身活動和發展相關的、會創造或破壞企業長期價值、對可持續發展目標具有重要性的事項或信息，主要涵蓋廣泛的經濟、環境、社會和治理信息。
在實踐中，企業通常將其提供的有關環境、社會和治理表現及影響等的報告稱為可持續發展報告、ＥＳＧ報告或社會責任報告，國際上也有很多組織機構用非財務報告來指代這類信息。ＥＳＧ信息顧名思義是指環境（Ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔａｌ）、社會（Ｓｏｃｉａｌ）和治理（Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ） 信息，聚焦的是企業在環境保護、社會責任和公司治理三個方面的活動和績效。社會責任信息是指企業對國家和社會的全面發展、自然環境和資源，以及股東、債權人、職工、客戶、消費者、供應商、社區等利益相關方所應承擔責任的信息。非財務信息是指以非財務資料形式呈現的，與企業的生產經營活動有著直接或間接聯系的各種信息資料，包括公司背景信息、管理層討論與分析、前瞻性信息、社會責任和核心競爭力等信息。
從理論上來說，可持續信息包含非財務信息，非財務信息包含ＥＳＧ信息，ＥＳＧ信息包含社會責任信息。但實踐中，不少企業經常將可持續信息、非財務信息或ＥＳＧ信息互換使用，可持續發展報告、ＥＳＧ報告、社會責任報告或非財務報告之間也經常互換使用，且都已成為國際上常用的術語。本書不就使用哪個詞語進行特別的建議，但為了反映披露和使用此類信息以促進可持續發展的目的，主要使用“可持續信息”“可持續發展報告” 等表述。
如今，可持續信息的使用變得越來越廣泛，包括企業本身、投資者、消費者、員工、社區、政策制定者等在內的眾多利益相關者開始利用公司披露的可持續信息作出各種決策。為了更好地滿足各利益相關者的各種信息需求，與可持續信息相關的價值鏈也開始快速發展。可持續信息價值鏈示意圖如圖１所示。
隨著人們對可持續發展績效及其對財務可持續性影響認識的不斷提高，企業需要提高其所披露信息的可信任度，以展示公司運營的透明度，強化品牌形象。因此，這一需求催生了可持續信息審計或認證業務的發展。
在大量的可持續信息使用需求下，越來越多的數據集成商開始建立可持續信息數據庫，廣泛收集和整合數據源，對龐大的、分散的、無序的信息進行采集、加工和組織，方便用戶查詢、檢索和獲取，并根據不同用戶群的不同需求，提供有針對性的產品和服務。
可持續投資規模的日益擴張，使可持續投資理念日趨走向主流化。為統一衡量企業的可持續發展績效，建立在信息披露上的可持續研究及可持續評級在資本市場中應運而生。在可持續評級發展的基礎上，可持續相關指數也得到了快速發展。可持續評級較高的公司將得到更多投資者的青睞，更有可能被納入可持續相關指數，獲得更多資本注入。
越來越多的投資者構意識到可持續投資的價值，紛紛加入可持續投資的隊伍。可持續信息的保證、數據集成、研究、評級以及指數的發展為投資者開展可持續投資提供了重要支持。為了更好地滿足投資者的需求，吸引投資者的關注，企業也會主動地改善其可持續發展實踐及信息披露。如此循環往復，可持續信息價值鏈中的各個環節相互促進、相互加強。
三、可持續信息披露的重要性及其規范指引
在可持續信息價值鏈中，可持續信息披露是底層基礎，可持續信息的保證、數據集成、研究、評級以及指數的發展都建立在信息披露的基礎之上，同時這一系列環節也主要是為了支撐可持續投資。
從廣義上來說，可持續信息披露包括所有市場主體的可持續信息披露，但由于可持續信息披露的主要使用者是投資者，所以從可持續投資的立場出發，最受關注的是企業層面的可持續信息披露（支撐投資者對企業的投資） 以及金融機構層面的可持續信息披露（支撐投資者對金融產品的投資），每一類主體的可持續信息披露都有不同的利益相關方及其不同的信息使用目的。由于企業層面的可持續信息披露是各利益相關方（包括金融機構） 進行相關評價和決策的基礎，是整個可持續信息披露大廈的基石，因此本書主要探討的是以投資者需求為導向的企業層面的可持續信息披露。
（一）上市公司的可持續信息披露
企業可持續信息的公開和透明對于一個正常運轉的金融體系來說至關重要。企業通過可持續發展報告，將公司在可持續性議題上的信息向投資者或社會公眾披露，能夠幫助投資者評估其可持續性方面的風險和機遇，并了解其長期估值以為投資決策提供依據；能夠使客戶通過這些信息判斷其產品和服務的環境及社會影響，判斷其產品和服務是否符合自身的可持續發展理念，進而實現供應鏈的可持續性管理；可以幫助社區根據這些信息判斷公司對所在社區的影響，從而決定社區是否應該支持該企業的入駐和經營；政府和監管機構也只有在了解了公司的這些信息后，才能更好地了解我國整體的環境和社會狀況，進而對公司的可持續發展進行有效的激勵和監督。
可持續信息是對企業可持續發展表現的度量，可有助于評價企業的可持續發展能力。要發揮市場優化資源配置的作用，需要企業披露一致的、可比的、全面的可持續信息，使利益相關者了解企業是如何將可持續發展原則融入其日常運營的，從而促進可持續投資資金的有效分配。隨著人們對于可持續信息的關注度越來越高，許多國家和地區都在推動轄區內企可持續信息披露制度的建立和完善。
歐盟早在２０１４年頒布的《非財務報告指令》中已要求大型企業進行非財務信息披露。由于投資者要求公司提供更多有關社會和環境績效及影響的信息，而且各類組織和利益相關者都呼吁對非財務報告采用新的監管方法，因此歐盟委員會提出關于企業可持續發展報告的提案，擬要求所有大型公司和上市公司根據強制性可持續發展報告標準進行報告。
英國在《公司法》中提出了非財務信息披露的要求，要求公司披露自身商業活動造成的影響、公司的反腐敗和反賄賂方針以及針對非財務問題進行盡職調查的流程等。倫敦證券交易所也適時更新ＥＳＧ方面的報告指南，對上市公司可持續信息披露提供不斷完善的指引。
美國納斯達克證券交易所在２０１９年發布了《ＥＳＧ報告指南２.０》，參照全球報告倡議組織（ＧｌｏｂａｌＲｅｐｏｒｔｉｎｇＩｎｉｔｉａｔｉｖｅ，ＧＲＩ）、氣候相關財務信息披露工作組（ＴａｓｋＦｏｒｃｅｏｎＣｌｉｍａｔｅ－ＲｅｌａｔｅｄＦｉｎａｎｃｉａｌＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅｓ，ＴＣＦＤ） 建議等國際報告框架，從利益相關者、ＥＳＧ因素的重要性及ＥＳＧ指標度量等方面為所有在納斯達克上市的公司和證券發行人提供ＥＳＧ報告編制的詳細指引。近期美國證券交易委員會（ＳＥＣ） 也正在考慮將ＥＳＧ信息披露納入對發行人的披露要求中。
日本金融廳和東京證券交易所也多次修訂《日本公司治理守則》，加強上市公司對非財務信息（含ＥＳＧ信息）的披露要求。２０２０年５月３１日，日本交易所集團聯合東京證券交易所發布《ＥＳＧ信息披露實用手冊》，匯總了上市公司在開展ＥＳＧ活動和信息披露方面面臨的問題，并為其提供了ＥＳＧ信息披露的步驟指引；為了使公司信息披露盡可能有利于投資者作出投資決策，該手冊的編制還充分考慮了投資者的觀點。
新加坡證券交易所也發布了《可持續發展報告指引》，自２０１７年１２月３１日或之后結束的財政年度開始，強制要求所有發行人每年編制一份可持續發展報告，并以“遵守或解釋” 為原則列出了報告的主要組成部分。對于可持續發展報告框架，新加坡證券交易所并未提供明確的要求或建議，而是指引發行人在全球公認的可持續發展報告框架中選擇適合其行業和商業模式的報告框架，并解釋其選擇。根據發行人的業務，其也可選擇多個可持續發展報告框架。
２０１２年香港交易所首次發布了《環境、社會及管治報告指引》（以下簡稱《ＥＳＧ報告指引》），建議所有上市公司披露相關信息。隨后，香港交易所分別于２０１５年和２０１９年對《ＥＳＧ報告指引》進行了修訂，最新的《ＥＳＧ報告指引》對上市公司就ＥＳＧ相關的信息披露提出了董事會聲明的強制披露要求及環境和社會績效的“不遵守就解釋” 要求，同時拓展了披露的內容，不斷強化上市公司的ＥＳＧ信息披露義務。
雖然各國和地區的信息披露要求不完全一樣，信息披露內容也因各國和地區的發展情況不同而各有側重，但總體而言，國際上越來越多的國家和地區開始設計本地的可持續信息披露制度，以規范和引導轄區內企業的可持續信息披露。
（二）金融機構的可持續信息披露
金融行業具有引導和配置社會資本流動的重要職能，在經濟的長期穩定發展中扮演著重要角色。金融機構本身在金融行為過程中重視對企業可持續信息的了解，踐行可持續投資理念；同時，作為可持續投資環節中的重要參與方，越來越多的監管機構也日益重視金融機構本身的可持續信息披露。
１香港證監會對ＥＳＧ基金提出更高信息披露要求
２０１９年４月１１日，香港證券及期貨事務監察委員會（ＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓａｎｄＦｕｔｕｒｅｓＣｏｍｍｉｓｓｉｏｎ，ＳＦＣ，以下簡稱香港證監會） 發出一份通函，就加強香港證監會批準的綠色基金或ＥＳＧ基金的披露，向有關資產管理機構提供披露指引，要求綠色基金或ＥＳＧ基金披露投資重點和目標、投資策略及投資過程中考慮的ＥＳＧ標準或原則、自行編制的或由獨立第三方提供的合規確認文件及香港證監會要求的其他信息等。
為協助資產管理機構進一步提升ＥＳＧ管理水平，并使證監會的監管制度更接近全球標準，香港證監會有意在企業管治、投資管理、風險管理和信息披露等方面，對資產管理公司設定應達到的標準，并更加專注于環境風險，特別是氣候變化風險方面。① ２０２１年６月２９日，香港證監會發布了新的關于規范ＥＳＧ基金的通函，在投資策略、參考基準、投資管理實踐、定期評估和報告、持續監督等方面對ＥＳＧ基金提出了更具體、更清晰、更嚴格的信息披露規范。
２歐盟將金融機構納入可持續信息披露計劃中
為了提高金融市場參與者和財務顧問將可持續性風險考量納入其投資決策和投資建議或保險建議的透明度，提供與金融產品相關的可持續信息的統一規則，歐盟出臺了《歐盟可持續金融信息披露條例》（ＳｕｓｔａｉｎａｂｌｅＦｉｎａｎｃｅＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅＲｅｇｕｌａｔｉｏｎ，ＳＦＤＲ），并已于２０２１年３月１０日全面生效，對所有歐盟成員國產生直接法律效力。
ＳＦＤＲ從實體層面和產品層面對所有類型的金融市場參與者和財務顧問均提出了基本的可持續信息披露要求，同時對于重點關注ＥＳＧ領域的金融產品以及明確將對環境或社會產生積極影響作為投資目標的金融產品設定了更高、更明確的披露義務。ＳＦＤＲ將“可持續投資” 定義為，對有助于實現環境目標的經濟活動的投資，或對有助于實現社會目標的經濟活動的投資，且投資不會對任何這些目標造成重大損害，同時被投資公司遵循良好的公司治理實踐，特別是在健全的治理結構、員工關系、員工薪酬以及合規納稅等方面。同時，歐洲金融監管機構制定了ＳＦＤＲ配套的監管技術標準草案，為金融機構考慮投資決策對可持續發展因素的主要不利影響聲明提供了強制性報告模板，并從環境和社會領域共提出了１８個強制性披露指標和４６個可供選擇的指標。
加強對金融機構的可持續信息披露，有助于引導資金流向可持續發展領域，降低投資的“漂綠” 風險。但是對金融機構來說，要滿足這些信息披露義務，有效披露自身的可持續投資績效，離不開底層被投企業的信息披露。因此，缺乏能滿足金融機構投資決策需要及其信息披露需要的可持續信息披露的企業，在可持續投資蓬勃發展及全球金融市場一體化的背景下將失去競爭優勢。
四、中國建立可持續信息披露標準的意義
中國尚沒有規范、具體、統一的可持續信息披露標準，企業在可持續信息披露方面存在諸多困難，眾多利益相關者在獲取可持續信息上也面臨挑戰。因此，市場對于建立規范、具體、統一的可持續信息披露標準有著廣泛而緊迫的需求。一方面，規范和具體的可持續信息披露標準通過設定上市公司應披露的可持續發展主題，并對每個主題提供詳細的披露要求，可以有效地指引上市公司如何準備信息，幫助國內企業更高效地實現可持續信息披露并加強可持續風險和機遇管理，同時幫助廣泛利益相關者獲得一致的、可比的、全面的可持續信息；另一方面，統一的可持續信息披露標準可以幫助上市公司減少在不同信息披露標準和框架間進行選擇的困擾，降低因根據不同的標準進行重復披露的成本。
從全球視角來看，不論是企業管理自身的經濟行為，還是投資者進行投資決策，或是監管機構完善監管要求，都需要依賴統一的可持續信息披露標準。目前境外成熟市場的眾多利益相關者也正在努力試圖形成一套被廣泛接受的可持續信息披露標準。然而，盡管可持續發展是全球的共同目標，但是不同國家和地區的發展階段及國情卻相差甚遠，在推進可持續發展的過程中需要優先解決的問題也不一樣，因此全球要實現完全一致的可持續信息披露標準并不現實。
中國還是應建立自己的可持續信息披露標準，在全球統一標準的趨勢中與國際保持接軌，但也不能簡單地照搬國際標準，應根據我國的發展階段和特點制定適合我國國情的可持續信息披露標準。
本書通過深入分析全球可持續信息披露標準發展趨勢，研究國際標準的內容及其適用性，梳理主要國家和地區對可持續信息披露的推動和實踐，綜合考慮我國實際情況，為我國可持續信息披露標準的建立建言獻策，以期為各利益相關者，尤其是作為披露主體的企業和作為主要信息使用者的投資者，提供相關指引，并提高中國在可持續信息披露規則制定領域的話語權和影響力。
五、本書結構和主要內容
本書由七章構成，各章主要內容如下：
第一章首先對全球可持續信息披露標準的發展動態和趨勢進行全面系統的梳理，并對趨勢背后的原因進行研究分析，以對全球可持續信息披露發展進行總體把握。
第二章對國際上被廣泛參考的ＧＲＩ、ＳＡＳＢ、ＩＩＲＣ、ＩＳＯ２６０００、ＷＥＦ、ＩＦＣ、ＳＤＧｓ、ＵＮＧＣ等信息披露標準和框架進行系統研究，分析這些標準制定的背景、目的、主要內容及其在中國的適用性。
第三章分析并總結ＴＣＦＤ、ＣＤＰ、ＣＤＳＢ等國際主流氣候相關信息披露標準和框架的內容和特征，在當前氣候變化成為首要議題且中國提出“３０·６０”雙碳目標的背景下，為中國制定氣候相關信息披露標準提供啟示。
第四章對全球主要國家和地區，包括歐盟、英國、美國、日本、新加坡、中國香港等在可持續信息披露方面的規則制定和標準推進情況進行整理，以期從主要國家和地區的發展趨勢和經驗中為中國的可持續信息披露發展提供借鑒。
第五章第五章通過對境外優秀企業的可持續信息披露及發展歷程進行分析，探討國際可持續信息披露標準及境外國家和地區的相關監管要求對企業的影響和幫助。
第六章對中國可持續信息披露的實踐，包括相關披露要求的發展歷程、綠色金融對可持續信息披露的強烈需求以及中國可持續信息披露現狀等進行研究分析，發現各利益相關方都需要且期待中國能出臺一套規范、具體、統一的信息披露標準。
第七章對中國的可持續信息披露發展提供相關建議，在參考國際主流信息披露標準，借鑒全球主要國家和地區經驗，結合中國國情的基礎上，為中國可持續信息披露的指標框架和披露標準提供建議，并從監管和市場的角度，為中國可持續信息披露監管及可持續投資生態系統建設提供建議。
后記
近年來，以環境、社會和治理（ＥＳＧ） 為主題的可持續投資發展加快，形成國際潮流。在全球可持續投資快速發展及中國資本市場對外開放的背景下，中國與全球在可持續投資方面的互動漸趨深入。
目前國內可持續投資的發展受信息披露的掣肘，而境外機構的信息披露和評價標準有些方面不太符合我國國情，難以直接滿足我國的可持續投資實踐需要。因此，加快完善科學系統的信息披露標準及評價體系是可持續投資實踐的基礎和前提。
鑒于可持續信息披露是評價和投資的底層支撐，上海新金融研究院發起了“可持續投資的信息披露標準設計：國際經驗與我國探索”課題項目，并取得了監管部門、業界和學界有關機構的大力支持。課題總結了全球可持續信息披露標準發展趨勢，研究境外主要國家和地區對可持續信息披露的推動和實踐，綜合考慮我國實際情況，為我國可持續信息披露標準的建立建言獻策，以期為各利益相關者，尤其是作為披露主體的企業和作為主要信息使用者的投資者提供相關指引，并提高中國在可持續信息披露規則制定領域的話語權和影響力。
“可持續投資的信息披露標準設計：國際經驗與我國探索” 的研究方向、課題架構和主要內容由屠光紹建議，并由課題組全體成員共同研究確定。課題組成員包括上海證券交易所曾剛，深圳證券交易所何基報、孫燁，全國社會保障基金理事會劉寒星，鼎力可持續顧問（深圳） 有限公司王德全、趙俊峰，中證指數有限公司宋紅雨，匯添富基金管理股份有限公司葉從飛，中國平安保險（集團） 股份有限公司耿藝宸。本書第一章至第六章由鼎力可持續顧問（深圳）有限公司王德全及其團隊主筆撰寫。第七章由曾剛、宋紅雨、王德全等共同撰寫。課題組其他成員在整個研究和撰寫的不同階段提出了大量的寶貴意見。感謝各課題組成員的傾心投入！
此外，感謝中國證券監督管理委員會原主席肖鋼、國際會計準則理事會理事張為國、全國社會保障基金理事會副理事長陳文輝、上海證券交易所總經理蔡建春等評審專家在本書編撰過程中提出的寶貴意見，同時也感謝全國社會保障基金理事會、貝萊德、富達國際、贛鋒鋰業、海爾智家、海螺水泥、南鋼股份、三七互娛、順豐控股、藥明康德、中國廣核、中集集團、中遠海能等機構對課題的大力支持。感謝上海高級金融學院邱慈觀教授對課題提出的寶貴意見，還要感謝上海新金融研究院的張鑫、楊悅珉對課題的大力支持。感謝所有為本書的完成而付出心血和努力的機構和個人！
當前中國企業可持續信息的披露占比仍不高，國內在可持續信息披露標準上仍處于摸索階段。可持續信息披露上還有很多問題有待探索和解決，例如分行業可持續信息披露標準的建立、強制性披露的指標范圍和實施步驟等，這些都需要廣大利益相關方共同參與。歡迎海內外利益相關者提供反饋，加強溝通，共同推動中國可持續信息披露的普及和發展，推進中國可持續信息披露標準的制定和完善。
本書課題組
２０２１年１０月
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新金融評論 
