我國新金融發展研究——背景、現狀和政策
李迅雷 著
中國金融出版社 2013年4月出版
本書作者
李迅雷，現任海通證券股份有限公司副總裁,首席經濟學家，研究與機構業務委員會主任。中國金融四十人論壇特邀成員，上海新金融研究院學術委員。同時擔任上海市人大常委、上海市人大財經委委員；九三學社十三屆中央委員，九三學社上海市第十六屆委員會常委。
作為最早從事國內證券市場研究的人士之一，他曾帶領國泰君安研究團隊連續六年保持《新財富》本土最佳研究團隊評選前三名次，2006年被《新財富》評為首屆券商研究機構“杰出研究領袖”；2009年被上海市評為“上海市十大青年經濟人物”。李迅雷長期從事宏觀經濟、金融與資本市場的研究，自1988年起撰寫論文、課題及各類研究報告百余篇，其中多篇論文和課題獲得權威學術機構或政府部門的嘉獎。
本書目錄
1 導論
1.1 選題背景與選題意義
1.1.1 選題背景
1.1.2 選題意義
1.2 國內外研究現狀
1.3 研究目標與研究內容
1.4 研究方法與技術路線
1.5 相關概念的討論與界定
1.5.1 新金融的內涵
1.5.2 新金融業態
1.5.3 新金融的特征
2. 新金融發展的理論研究及其發展趨勢的分析
2.1 發展新金融的理論分析
2.1.1 金融創新的動因理論
2.1.2 金融創新的運行機制
2.1.3 金融創新的經濟效應
2.1.4 發展新金融的成本和收益分析
2.2 新金融發展趨勢分析
2.2.1 業務表外化
2.2.2 業務賣方化
2.2.3 融資證券化
2.2.4 金融信息化、虛擬化和智能化
2.2.5 服務個性化
2.2.6 金融中介經營一體化
2.2.7 金融中介發展集約化
2.2.8 金融中介多元化
2.2.9 金融監管功能化、宏觀審慎化
2.2.10 金融監管國際化
3.新金融與實體經濟系統之間的關聯特征
3.1 新金融作用于實體經濟的機理分析
3.1.1 經濟增長中的金融因素分析
3.1.2 新金融發展與經濟增長關系分析
3.2 新金融與實體經濟系統之間的關聯特征
3.3 新金融與經濟增長關聯性的實證研究
3.3.1 指標的設計與選擇
3.3.2 實證研究
4.從服務實體經濟的視角對新金融進行分類
4.1 基礎類新金融
4.1.1 制度創新類新金融
4.1.2 市場創新類新金融
4.1.3 產品創新類新金融
4.1.4 機構創新類新金融
4.2 應用類新金融
5.基礎類新金融
5.1 銀行類新金融
5.1.1 銀行貸款模式的創新
5.1.2 銀行新業務模式的創新
5.1.3 銀行組織機構、業務構架和流程的創新
5.1.4 銀行創新的發展趨勢
5.2 證券類新金融
5.2.1 經紀業務的創新
5.2.2 自營業務的創新
5.2.3 投資銀行業務的創新
5.2.4 資產管理業務的創新
5.2.5 融資業務的創新
5.3 保險類新金融
5.3.1 資產端(投資) 的創新
5.3.2 負債端(產品) 的創新
5.4 信托類新金融
5.4.1 產品的創新
5.4.2 外部的制約
5.4.3 信托類新金融發展趨勢
5.5 債券類新金融
5.5.1 美國高收益債的推出背景與現狀
5.5.2 我國高收益債(中小企業私募債) ———流動性是硬傷
5.5.3 我國私募債的發展方向
5.5.4 可能的風險規避途徑
5.6 基金類新金融
5.6.1 私募股權基金
5.6.2 陽光私募基金
5.7 融資租賃類新金融
5.7.1 中國融資租賃公司發展現狀
5.7.2 中國融資租賃公司發展困境及建議
5.8 風險管理類新金融
5.8.1 經濟主體對風險轉移金融工具的需求在加強
5.8.2 利率風險轉移類金融工具
5.8.3 匯率風險轉移類金融工具
6.民生金融
6.1 民生金融
6.1.1 房地產基金
6.1.2 保障房金融
6.1.3 醫療金融: 融資租賃和商業保險
6.2 消費金融
6.2.1 汽車金融
6.2.2 旅游金融
6.2.4 家電金融
6.2.5 教育金融
6.2.6 商業零售金融
6.3 “三農冶金融
6.3.1 農村土地經營權抵押貸款
6.3.2 農村土地交易所
7.產業金融
7.1 航運金融
7.1.1 船舶融資
7.1.2 海上保險
7.1.3 航運資金結算
7.1.4 航運價格衍生產品
7.2 環境金融: “十二五冶污染物總量控制將促使我國減排量交易興起
7.2.1 環境金融常見產品介紹
7.2.2 關于我國環境金融發展趨勢的一些思考
7.3 能源金融
7.3.1 能源金融的形成
7.3.2 國際能源金融衍生品
7.3.3 我國能源金融衍生產品的發展
7.3.4 我國原油期貨草案已經擬定
7.3.5 “節流冶側的能源金融
7.4 鋼鐵金融
7.4.1 主體不同, 金融服務的待遇也不同
7.4.2 期貨類金融服務工具創新
7.4.3 銀行提供的綜合性金融服務
7.4.4 公司內部金融服務
7.4.5 民間興起的打包貸款
7.4.6 擔保專業化發展
7.4.7 電子交易平臺融資
7.4.8 其他金融創新
7.5 物流金融
7.5.1 物流金融及分類
7.5.2 國外物流金融實踐
7.5.3 我國物流金融發展現狀
7.5.4 我國發展物流金融的意義及趨勢
8.科技與金融結合路徑分析
8.1 科技與金融結合的三種層次
8.2 美國科技與金融結合路徑分析
8.2.1 財政性金融
8.2.2 金融中介
8.2.3 資本市場
8.3 借鑒國外經驗來構建我國的科技金融結合路徑
8.4 科技與金融結合案例
8.5 政策建議
9.新金融與監管
9.1 新金融與監管的理論分析
9.1.1 金融創新的原則
9.1.2 金融監管的原則
9.1.3 金融監管的邊界
9.1.4 對原則導向監管的認識
9.1.5 增強行為監管以強化對金融消費者權益的保護
9.1.6 宏觀審慎監管的新方向
9.1.7 為創新和監管創造良好的基礎條件
9.2 全球金融危機后國際金融監管改革實踐
9.2.1 美國金融監管體制改革
9.2.2 英國金融監管體制改革
9.2.3 歐盟金融監管體制改革
9.3 我國金融監管體制改革的發展方向
10.新金融的發展對我國貨幣政策的挑戰
10.1 引言
10.2 新金融發展對貨幣政策工具的影響
10.2.1 新金融的發展減弱了法定存款準備金制度的效力
10.2.2 新金融的發展削弱了再貼現政策的效果
10.2.3 強化了公開市場操作的作用
10.3 新金融發展對貨幣政策中介目標的影響
10.3.1 新金融發展削弱了貨幣供應量的可測性
10.3.2 新金融發展削弱了貨幣供應量的可控性
10.3.3 新金融的發展削弱了貨幣供應量與最終政策目標的相關性
10.3.4 新金融的發展削弱了新增信貸目標的作用
10.3.5 新金融的發展對利率目標的影響是雙向的
11.結論與政策建議
11.1 結論
11.1.1 新金融相關概念的界定
11.1.2 新金融發展的理論及其發展十大趨勢
11.1.3 新金融與實體經濟系統之間的關聯特征
11.1.4 從服務實體經濟的視角對新金融進行分類
11.1.5 基礎類新金融發展趨勢
11.1.6 民生類新金融發展趨勢
11.1.7 產業類新金融發展趨勢
11.1.8 中小企業與科技金融發展趨勢
11.1.9 監管類新金融發展趨勢
11.1.10 新金融與貨幣政策
11.2 新金融發展的政策建議
11.2.1 大力發展微小銀行機構
11.2.2 用“市值冶對銀行考核和管理
11.2.3 政府大力發展中小企業擔保
11.2.4 加快稅延養老險推出進程, 保險公司應該為客戶提供更多的賬戶選擇
11.2.5 培育中小企業多元化的融資市場體系
11.2.6 完善我國金融監管體制
11.2.7 構建以政府引導全局, 兼顧市場主體需求的新金融發展系統
11.2.8 宏觀經濟、貨幣當局應該積極應對新金融的發展所帶來的挑戰, 有的放矢地制定出科學的貨幣政策
12.新金融發展與上海國際金融中心建設
12.1 國際金融中心理論分析
12.1.1 國際金融中心的定義與分類
12.1.2 國際金融中心的形成機理
12.2 國際金融中心的比較
12.2.1 倫敦國際金融中心
12.2.2 紐約國際金融中心
12.2.3 東京是否是真正的國際金融中心
12.2.4 上海建設國際金融中心的優勢與劣勢
12.3 上海國際金融中心建設的政策建議
12.3.1 加快金融市場體系建設, 提高金融市場效率
12.3.2 全面提升新金融服務于實體經濟的能力
12.3.3 加快新金融發展模式轉變
12.3.4 下放金融監管權, 賦予駐滬金融監管部門更多的權力
12.3.5 完善法律體系, 為新金融發展提供有力的制度保障
12.3.6 促進上海金融機構數量和質量增加
12.3.7 培養吸引更多金融人才
12.3.8 其他措施
12.4 加快新金融發展, 力促黃浦區經濟騰飛
參考文獻
序
現代金融發展理論認為，金融體系與經濟發展之間存在著相互推動的關系。一方面，發達的金融體系能將儲蓄有效地動員起來并將其動員到生產性投資上去，從而促進經濟增長；另一方面，蓬勃發展的經濟又通過國民收入的提高和各經濟單位對金融服務需求，從而促進金融體系的演變。
1987年約翰?希克斯在分析現代市場經濟中金融發展對國民經濟的影響時指出，英國工業革命的技術要件在之前便已成熟，18世紀60年代金融系統的創新所提供的流動性滿足了工業革命的資本需求，因此“工業革命不得不等待金融革命”。事實上，同樣的故事也曾在二戰后的美國上演，金融自由化進程中市場主導型金融創新不輟成為當時美國產業結構升級的“發動機”。1947年美國傳統制造業增加值約占GDP的25.6%，2011年這一數字下滑到11.5%，而同期新興服務產業則從19%升至45.4%，這種產業結構優化趨勢的確立正是金融創新頻發的七八十年代。當前國內經濟正處于產業結構轉型的攻堅期，金融創新不足成為制約資本市場對國民經濟貢獻的首要因素，國際經驗表明市場主導型融資體系在支持新興產業成長方面更具優勢，但2012年國內企業通過股票市場和債券市場的融資額僅占社會融資總量的15.9%，金融抑制大背景下金融產品創新滯后成為當前服務實體經濟能力提升的桎梏。
種種跡象表明，中國金融改革現在已經到了極其關鍵的時刻，中國經濟期待金融體制取得實質性的突破。中國實體經濟對于金融服務的巨大需求是中國金融業成長的巨大動力，但金融業服務于實體經濟的效率和模式還有待改進。金融抑制政策是大多數發展中國家實施的一種服務于工業化戰略的金融配套政策。其基本特征是低利率政策和政府對低成本資本配置的行政管制。中國的金融抑制政策不僅具有推進工業化戰略的歷史使命，而且在中國的漸進經濟改革中扮演核心的角色。然而金融抑制政策沒能及時退出已經帶來了系列問題，因此，加快金融改革已經十分迫切。改革與創新是金融業的永恒主題。由于資金是稀缺的社會生產資源的支配和使用權，資金配置的市場化就成了資源配置市場化的核心。金融業是資金配置產業，是現代經濟的核心。黨的十八大報告指出，改革的基本方向是讓市場發揮更大、更有效的資源配置作用。因此，當前中國需要加快金融改革，通過推動金融改革來促進金融創新，未來的金融改革目標應理順市場和政府的關系，建設一個高效的、風險可控的中國金融市場體系，最終實現金融組織、金融產品、銷售模式以及服務方式的全方位創新。
金融創新能夠有助于解決中小企業融資難題，從而推動產業結構優化升級。美國70%的創新均由中小企業完成，這些新技術的產業化應用離不開諸如天使投資、PE投資、風險投資、并購基金、債務融資和上市融資等多層次融資體系的支持。美國中小企業融資主要依賴金融市場來解決，銀行貸款僅占中小企業融資總額的15.23%。以私募基金為例，1990年流入私募基金的資金約67.23億美元，次貸危機前這一數字已增至2685.53億美元，其中88%的資金均流向以軟件、生物技術、醫療設備和信息技術為代表的新興產業。目前國內融資體系依然以銀行為主，2012年企業股票和債券融資僅占社會融資總額的15.9%，僅有0.5%的中小企業能夠從四大商業銀行獲得信貸融資，場外市場發展滯后和證券化產品的缺乏極大地限制了中小企業帶動產業結構升級的能力。
金融創新有助于提高資本市場服務實體經濟的能力。在第四次全國金融工作會議上，金融服務實體經濟被放在最為重要的位置。不論是推動戰略性新興產業、先進制造業健康發展，推動現代服務業成長壯大，支持小微企業發展，還是幫助地方實施區域發展總體戰略、解決地方融資缺口等，金融服務均可大有所為。中國當前已進入發展實體經濟的重要戰略發展時期，未來中國政府將支持約23萬家戰略性新興產業企業的發展，以實現產業轉型和升級。然而，我國通過鑒定的科技成果中被運用的比例僅為38.2%，其中90%左右的科研項目沒有成功轉化成現實生產力，這主要是受到資金制約。因此，增強對戰略性新興產業的金融支持、加快科技和金融的完美結合，促進戰略性新興產業自主知識產權成果的商品化、市場化和產業化，是我國搶占戰略性新興產業發展制高點的關鍵。
金融創新能夠刺激內需，有利于改善民生和建設一個強大的財富管理行業。受益于資產證券化進程，70年代以來美國個人消費支出年增長率較1947～1969年期間快21.74%，2012年美國汽車和信用卡擔保證券發行額較80年代中期分別增長了85.69倍和16.3倍，非機構商業地產證券余額則增長了3178.5倍，同期以共同基金為代表的財富管理機構也保持著14.33%的年化增長率。相對而言，國內現有金融體系對“擴內需”支持乏力，在美國上市的中國概念股中有32%的公司屬于消費行業，而2012年國內資本市場融資總量投向消費行業的僅占6.37%，個人新增貸款額則僅占貸款新增總額的0.35%。與此同時，金融產品創新不足和資產管理行業嚴重的同質化問題削弱了資本市場改善民生的作用，當前國內城鄉居民財產性收入主要集中于房地產和存款（分別占51%和32%），美國多元化的財富管理行業則為其居民提供了較為均衡的資產配置，股票、保險及養老金、基金、不動產、存款和貨幣市場產品分別占10%、30%、11%、28%和12%。
金融創新能夠增加金融系統的彈性，有助于分散金融行業的系統性風險。2010年美國金融資產總規模153.33萬億美元，超過次貸危機爆發前的峰值，顯示了市場主導型金融體系快速愈合和復原的能力。通過建設多層次資本市場，擴大其深度和廣度，豐富金融產品的多樣性，便于金融機構分散、緩釋和對沖系統性風險。
隨著人民幣國際化和國內金融市場的對外開放，混業經營可能是未來金融機構改革不得不面對的選擇，這不是部門利益所能阻擋的潮流。在這種背景下，本課題組對新金融相關問題進行深入研究，對于中國經濟轉型與金融改革來說具有十分重要的戰略意義。
創新是提升金融業服務水平和競爭力的關鍵，金融服務正在并將持續以組織、產品和服務模式的創新，來提高金融市場發展的深度和廣度。本課題首次對“新金融”進行全面的界定，即新金融是“以資本市場為核心、一體化市場為載體、混業經營為方式、電子網絡為手段、金融工程為技術的現代金融體制，它具有資源證券化、運行市場化、市場一體化、經營混業化、手段信息化、技術工程化的特征”。其實，所謂新金融，就是金融領域正在生長、發育的新業態、新機構以及傳統金融業務創新等的統稱。以證券行業的創新來看，在促進經濟結構調整方面，券商可以通過設立并購基金、新興產業基金、直投業務創新、推動區域性場外市場建設等起到作用；在解決中小微企業融資難問題上，券商提供此類服務的創新業務有企業資產專項管理計劃、中小微企業私募債、股票質押式回購業務等；在滿足居民和企業財富管理需求方面，券商不斷在資產管理業務、柜臺業務上進行創新。又比如“三農”金融，農村土地經營權抵押貸款是能夠充分發揮土地融資功能有效的新途徑，值得探討；重慶、成都和上海等地的農村土地交易所，關于土地指標和交易制度的設計，也是重要創新。
本書對新金融發展進行了比較全面、系統的研究，從新金融與實體經濟的關聯特征出發，探討新金融作用于實體經濟的機制，并從服務實體經濟的視角對新金融進行分類，詳細討論基礎類新金融和應用類新金融的現狀、問題和建議，提出未來新金融發展的主要趨勢。整本書在以下幾方面呈現出特色和創新：
首先，以新金融與實體經濟之間的關聯特征為主線，在理論和實證上均論證了這種關聯特征，由此從新金融服務實體經濟的視角進行分類，對每一類型的新金融業態深入剖析。具體到每一類新金融，在運作模式、發展現狀或困境、發展建議等方面提出有價值的參考。
其次，從金融創新的動因理論、運行機制、經濟效應及成本收益分析出發，在金融行業運營環境的市場化、全球化、信息化態勢下，系統地提出未來新金融發展的十大趨勢，新金融在業務、服務、中介機構和監管等各方面的趨勢化特征明顯，這對我國新金融發展方向具有借鑒意義。
最后，在創新與監管相協調的發展理念下，“監管—創新—再監管”是一個不斷相互推動的動態循環過程，適時調整金融監管以適應新金融的不斷發展是迫切需求。書中基于金融創新原則、金融監管原則以及全球金融危機后國際金融監管改革的實踐，提出新金融發展下我國金融監管體制改革的發展方向，為監管層提供了有效的政策建議。
總之，本書提出的新金融發展的趨勢方向對加快我國金融創新的步伐具有一定的參考價值，提出的政策建議對中國金融創新和金融監管的落實具有一定的可操作性。
海通證券股份有限公司董事長 王開國
2013年3月于上海
后 記
本書是上海新金融研究院學術委員會批準立項的首個內部課題的成果。課題的立項和開展得到了上海新金融研究院領導以及黃浦區人民政府主要領導的大力支持。在2012年8月18日召開的上海新金融年會上，本課題的中期成果也得到了與會各界專家的批評和指正。此外，上海新金融研究院的工作人員和中國金融出版社的編輯，也為本書的出版付出了努力。在此，我們一并謝過。
本課題由上海新金融研究院學術委員、海通證券首席經濟學家李迅雷先生總負責，課題組成員囊括了海通證券、監管機構和上海新金融研究院專職研究員等數十位研究人員。從課題提綱確定、分工撰寫、定稿，課題組成員進行了多次討論。另外，根據課題需要，我們課題組部分成員分別到上海一家金融租賃公司和一家信托公司進行了實地調研，取得了豐富的研究素材。本課題得以順利完成，是本課題負責人及課題組成員共同努力的結果。
本課題具體分工為：負責人：李迅雷。各章節的具體執筆為：第1章、第2章：李明亮（海通證券）；第3章：李明亮（海通證券）、俞曉雯（華東理工大學）；第4章：李明亮（海通證券）、周新輝（西安交通大學）；第5章：戴志鋒、姜金香、丁文韜、倪玉娟、董樂、徐瑩瑩、武亮、黃軒、黃嵋、吳緒越、羅震、陳韻騁、劉瑞（海通證券）；第6章：涂力磊、趙晨曦、劉宇、陳子儀、孔維娜、鄭琴、林周勇、湯婧、賈亞童、謝鹽、夏木、李寧；第7章：鈕宇鳴、錢列飛、張浩、湯硯卿、王曉林、劉彥奇、任玲燕（海通證券）；第8章：周霞（海通證券）；第9章：李明亮（海通證券）、俞曉雯（華東理工大學）；第10章：郭峰（上海新金融研究院）；第11章：李明亮、倪玉娟(海通證券) ；第12章：李明亮、倪玉娟(海通證券)、俞曉雯（華東理工大學）、周冠文（廈門大學）。
“新金融”在我國是一個全新的概念，就我們所見，尚無此方面的專著問世。我們課題組各成員均為此課題的完成付出了諸多心血，但由于各界對“新金融”概念的內涵和外延均存在一定的分歧，遑論其對我國經濟社會發展的影響，以及對金融監管和貨幣政策帶來的挑戰，更是存在諸多爭議。因此我們課題組成員皆誠惶誠恐，期待能夠得到各界專家的批評指正。
關于作者
書籍 
新金融評論 
