上海新金融研究院顧問
近30年來，金融業高高在上，俯視其他行業和產業，似乎扮演了經濟的核心角色。但這次世界經濟危機由金融危機引發，令人不得不深思金融在經濟中的定位。應該認識到，金融業的本質是服務業，應該始終秉承為實體經濟服務的宗旨。金融改革的核心是讓金融回歸服務業的本質，以需求為導向，創造簡約透明的金融產品和服務手段。
信用貨幣引發金融危機
2008年爆發的金融危機，是自1971年全球進入信用貨幣時代之后，所積累的各種經濟矛盾的總爆發。
從1816年到“一戰”爆發之前，西方主要發達國家曾長期實行金本位制。“一戰”的沖擊，令金本位制搖搖欲墜。“二戰”以后，經過多國協商建立了以黃金為基礎，以美元為主要儲備貨幣的國際貨幣體系——布雷頓森林體系。在此體系下，美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的比價向美國兌換黃金。在相當長時間內，任何一個國家如果有大量的貿易順差，就會用美元兌換黃金，國際貿易順逆差因此長期保持穩定。
然而，隨著時間發展，美國的赤字飆升，全球美元日益膨脹，美國終于無力承擔美元兌換黃金的巨額要求，在1971年宣布放棄35美元一盎司的官方比價，實行黃金與美元比價的自由浮動，布雷頓森林體系從此退出歷史舞臺。1976年，國際貨幣基金組織達成“牙買加協議”， 正式確認了浮動匯率制的合法化，決定讓黃金逐步退出國際貨幣。從此，全球進入信用貨幣時代，即使出現再大的逆差，都可以通過印制貨幣來解決。國際貿易失去實物的制約，貿易失衡因此驟然加劇。
貿易失衡，引發了世界和各國經濟結構的失衡。由于貿易失衡不受制約，當新興市場國家加入全球化進程后，隨著大量廉價勞動力投入全球市場，西方主要發達國家可以在全球布局制造業，把制造業轉移到勞動力低廉的新興市場國家。于是，形成了新興市場國家制造產品，西方主要發達國家消費產品的經濟格局，也使得像美國這樣的國家越來越以高新技術和金融作為國民收入的來源，增加了國民收入對金融業的依賴。
金融偏離實體經濟的過度創新和自我循環制造了金融泡沫，泡沫的破裂引發了金融危機與經濟危機。信用貨幣使各國財經紀律失去約束，引發了多國債務問題及主權債務危機。加強對信用貨幣的制約，讓金融回歸為實體經濟服務，是解決世界經濟危機的重要任務。
以需求為導向推動金融改革
當今世界和中國的經濟形勢都表明，靠財政擴張和信貸擴張解決不了面臨的問題。中國如果要繼續實行積極的財政政策，應該是以結構性減稅為企業創造良好環境，而不是以舉債發展超前的基礎設施建設。貨幣政策和金融政策則必須走控制貨幣、放活金融之路。
加大金融改革力度，為實體經濟服務，是應對當前局面的治本之道。
其一，加快柜臺市場建設，給中小企業合法的股本融資渠道；限制股市的過度炒作，讓股市回歸價值投資理念。
很多企業面臨資金困境，但是，中國有80萬億元存款，大量資金在社會上游蕩，中國并不缺錢，缺少的是溝通投資者和籌資者的渠道。股本融資是中小企業發展的第一步，應該有廣泛的柜臺市場。現在中國資本市場缺少堅實基礎。股市本應是解決企業股本融資之后，作為股本流通的渠道，由企業創造的利潤決定其價格，但由于過度炒作和過于頻繁的換手率，根本不可能落實價值投資的理念。大多數進入資本市場的人舍本求末，并不指望著企業盈利所帶來的分紅，而是期待有人以更高的價格從自己手中接過股票。虛擬經濟過度發展對實體經濟可能會造成一定的傷害。所以，股市還是應回歸價值投資的理念，提升企業價值，更好地回饋社會。
其二，正確看待“影子銀行”的作用，為實體經濟提供多種金融服務。
盡管西方發達國家“影子銀行”的金融產品所引發的泡沫給實體經濟造成了傷害，但是，中國的“影子銀行”反而發展不足。西方發達國家的“影子銀行”之所以釀成大禍，是因為復雜的金融產品使很多人無法看到風險所在，也就無法控制風險。但中國的情況恰恰相反，很多該做的事情還沒有做。控制“影子銀行”的負作用，不是不發展金融產品，而是應該限定“影子銀行”各種工具的杠桿率和衍生產品創造的次數。筆者認為，基于普通基礎產品上的衍生產品是必要的，特別是在利率和匯率波動的情況下，利率衍生產品和匯率衍生產品是必要的。為了解決金融機構的流動性，證券化的衍生品也是必要的。但是，二次、三次的衍生，以及各種復雜的結構性工具的創造，實際上只能帶來金融泡沫。
各種理財產品的實質是資金信托。在明確法律責任、明確風險承擔的基礎上發展公募、私募證券投資基金，是疏通社會投資渠道的重要舉措。溝通投資者和籌資者，除了銀行的中介機構，股票、債券的直接融資，還有第三種形式，亦即代客的資產管理、資金信托，最主要的工具就是證券投資基金。銀行、證券、保險和信托是金融業的四大支柱，信托是未來非常重要的發展領域，也是通過專業機構代客資產管理，連接投資方和籌資方的重要工具。
要讓吸收大額存款的金融公司從事各種信貸業務、融資租賃業務，這樣有利于緩解信貸市場壓力。改造現有財務公司是發展金融公司的捷徑。從法律關系上來說，信貸市場主要是債權債務關系，各類機構可以整合。
其三，應厘清監管理念，建立雙層監管體制，發展非公眾金融機構。
對社會公眾和小投資者的監管應由人民銀行和銀監會、證監會、保監會負責；對不吸收公眾資金的非公眾金融機構，如小額貸款公司、典當行、融資租賃公司等，則應由地方政府進行監管。加強地方金融監管力量，發展非公眾金融機構，這有利于中小企業的發展。
圍繞股本融資、信貸融資、公開融資和非公開融資來加大改革力度，才能遏制現在民間融資中的亂象，才能在控制貨幣總量的同時，讓企業獲得應有的融資量。當前，西方的金融機構無力也沒有意愿為社會提供融資，中國的商業銀行和各種金融機構卻有著極大的融資沖動，應該珍惜這種沖動，將其引導到正確的方向上，為企業發展提供條件，創造活力。
堅持市場經濟改革方向
2008年金融危機，昭示了市場經濟固有的一些缺憾。當前西方國家陷入困境的一個重要原因，是因為過于重視市場自由，放任自流，在市場失靈時，政府無法有效干預。為了走出危機，西方國家需要增強政府調控的執行力。
然而，中國的國情與西方國家相反，問題在于政府包攬過多，市場和社會缺乏活力與自治。即使在當前西方經濟遇到困難，而中國取得很大成績的時候，我們依然應從建國60多年的曲折歷程和改革開放30多年的成功經歷中汲取教訓，堅持市場經濟改革方向，明晰產權，平等保護各類合法財產；建立自由平等的交易秩序，尊重維護契約精神，在社會倫理道德的基礎上建立法治社會；合理界定政府與市場邊界。
——文章發表于2011年11月07日財新網
