氣候、環境與可持續金融
氣候和環境是不同的概念，氣候學和環境學也是不同學科。氣候平均狀態在統計學意義上巨大改變或者持續較長一段時間（典型的為30年或更長）的氣候變動，才能稱之為氣候變化。單一國家的人類活動對于氣候變化的影響并不是很大，所以氣候可以理解為國際的公共產品，人類可以享受它，如果說這一產品有負外部性活動，對人類也會造成影響。經濟學范疇中的環境，綜合了環境、資源和人口的概念，帶有主權屬性，與單個經濟體的資源稟賦存在差別。
在理解環境和氣候差異的基礎上，再去理解各國政策關于ESG投資、綠色金融和可持續發展的出發點肯定是不同的。各國政府會站在本國的角度去做決策，只有當一國的經濟體量越來越大，在開放的經濟體系中位置愈發重要的情況下，才會去考慮人類共同面臨的問題。
從理論到政策，最后才是到業界的活動和實踐，業界活動和實踐也有各國不同的金融體系，各國的金融活動、金融體系是在一定的政策環境或者法律環境下運行的。中國的金融體系以銀行為主，直接融資比較弱，法律環境也和英美不同，英美的法律是判例式。法律和政策對具體行業和產品的創新會產生很大影響，所以我認為中國的ESG投資、綠色金融和可持續發展應符合本國國情，強調共同而有區別的責任。
具體到可持續發展的產業布局，英國、德國已宣布2030年后不再生產燃油車，中國也承諾不再在國外新建煤電項目。中國需要戰略性的新興產業，包括生物、新材料、新能源汽車、新能源技術、節能環保、芯片等。而英美等發達國家最早的發展也是貿易、工業、技術，然后才轉到基礎科學、源頭創新、知識產權。中國還處在經濟轉型的過程當中，以新能源汽車為例，雖然中國的產能最大，但是距離最核心的車用芯片技術的成熟還有很長的路要走。
最后，無論是可持續發展還是“一帶一路”，作為國家新的發展動態，從金融角度來說首先要解決融資問題，沒有資金的供給就談不上投資，因此需要更多的融資渠道，而國家層面的金融，首先需要財政的支持，這些都需要有更多的考量。
ESG投資的新機遇與挑戰
當前，ESG投資面臨三個方面的新機遇。
首先，可持續發展目標達成全球共識。2000年，聯合國189個成員國簽署《聯合國千年宣言》；2015年，聯合國193個成員國通過17項聯合國可持續發展目標（SDGs），指導2015-2030年期間的全球發展。歐洲進一步加快碳中和步伐，我國提出雙碳目標，美國重返《巴黎協定》。截至2020年底，全球已有126個國家和地區提出碳中和目標，這些國家的碳排放占全球70%左右，經濟總量也占全球大部分份額。
其次，可持續發展的緊迫性強。世界經濟論壇列出的五大全球風險全部與環境問題相關，全球可持續發展亟需加大綠色金融、ESG投資。
最后，全球綠色投資需求規模大。根據中國人民銀行預測，2030年前，中國碳減排需每年投入2.2萬億元；2030-2060年，需每年投入3.9萬億元。這將大力推動資本市場提供各類債權融資、股權融資、并購整合、私募股權投資、另類投資與直接投資，為資管機構提供了全新、廣闊的綠色投融資服務機遇。
與此同時，ESG投資也面臨一些挑戰。第一，考慮到外部環境因素的不確定性，資管機構建立與ESG相適應的投研體系較為困難。第二，區別于傳統金融風險，氣候環境風險計量、管理還未形成框架，資管機構構建相應的全面合規風控體系挑戰巨大。第三，契合ESG發展需要，充分展現社會形象擔當，資管機構創設發行具有市場主流影響力的金融產品還需進一步提升。第四，個人投資者的長期綠色投資習慣需要加大培養。第五，服務于可持續發展目標的監管要求提高，目前配套基礎設施不足，如上市公司綠色信披、數據采集、存儲、管理、應用，標準與認定等體制機制還需進一步健全，特別是缺乏統一的ESG投資指導標準是一個很重要的挑戰。
可持續投資對產業影響深遠
可持續投資對各國經濟產業發展影響深遠，綠色低碳市場前景廣闊，將成為全球經濟高質量發展的重要增長點，發展綠色經濟通過技術革新，創造了大量的有效需求。
可持續投資可以促進整個產業結構升級，促進高碳產業轉型或加快被淘汰，帶動整體經濟結構的更新升級。首先，引領新能源、新技術產業的規范化和快速發展，降低其融資難度；其次，促進環境友好企業加快技術升級進程，推動由E（環境）引發對S（社會責任）和G（治理）的高質量發展；另外，帶動相關下游產業的技術進步引領整個產業鏈、基礎設施建設的升級現代化。
國際方面，2010年美國頒布《能源法》，該法案主要關于煤的清潔利用，同時發展可再生能源和提高能效。2019年12月歐盟委員會公布了應對氣候變化、推動可持續發展的《歐洲綠色協議》，希望能夠在2050年前實現歐洲地區的“碳中和”，通過利用清潔能源、發展綠色和循環經濟、促進建筑業的綠色轉型發展，抑制氣候變化、恢復生物多樣性、減少污染等措施提高資源利用效率，實現經濟可持續發展。日本經產省在2021年更新了《2050年碳中和綠色增長戰略》，目標是到2050年50%-60%的電力來自清潔能源，其中氫能源使用量提高到2000萬噸，在交通、發電等行業推動氫能源的普及應用；30%-40%的電力則由核能以及配有碳捕捉技術的燃煤電站滿足。
中國的碳減排路徑是既關注需求側，如廢物資源化、發展公共交通、優化規劃、節能建筑以及改變不良消費習慣等，同時關注能效提高、能源零碳化和碳捕集利用與封存（CCUS)。
可持續投資將帶來長期溢價收益
可持續投資本身具有穩健的特點，且在重塑經濟、產業升級的過程中能夠實現經濟效益與社會效益并舉。根據彭博的統計數據，ESG資產有望在2025年超過50萬億美元，占全球管理的總資產140.5萬億美元的三分之一以上。
企業加強ESG投入能夠通過提升品牌溢價、下游客戶認可度、員工歸屬感以及政策傾斜提升業績；通過定性、定量模型，系統考慮ESG各要素對股價的影響，投資相應的符合可持續發展要求的公司，可以產生溢價收益。
可持續發展原則下加快資管發展的四點倡議
第一，盡快建立中國證券市場的ESG信息披露標準，出臺包含ESG金融產品認定標準的綠色金融業務細則指引。從全球看，已有30多個國家和地區建立了上市公司ESG信息披露制度，國內上市公司發布ESG報告的比例較低，2019年滬深兩市僅有四分之一上市公司自愿發布社會責任報告。
因此，需要鼓勵上市公司以更專業化和規范化的管理方法，深入踐行ESG行動目標。加快出臺綠色金融業務細則指引，尤其是形成綠色金融產品標準，盡快將更多的環境權益納入金融產品，避免“洗綠”、不同污染物之間的套利或間接提升社會成本等問題。
第二，加快推進ESG因素全面納入資管行業投資決策、風險管控體系，建立政策獎懲機制鼓勵參與可持續投融資。目前，長期資金引入不足，ESG產品不夠豐富，連通機制尚不夠暢通。需加大政策引導，提升機構參與的積極性，加快形成ESG投資決策、風險管控體系，鼓勵ESG產品創設，促進ESG產品“價值發現、溢價形成、投資實現”。
第三，更好發揮資本市場樞紐功能，協力推動綠色資管發展和可持續金融創新。資本市場是現代金融的代表，未來要在可持續投資中發揮更大的作用。另外，國家財政、監管部門、政策金融、商業金融、社會資本以及國際資本等各方要形成合力，協同參與到可持續金融市場的創新建設中來。
第四，密切國內外同業交流。建議抓住上海國際金融中心建設的機遇，未來將有大量國際資管公司落戶上海，國內與國際同業間應加強常態化交流合作，在實現全球可持續發展新征程中互利共贏。
作者何海峰系CF40理事單位代表、國泰君安證券首席經濟學家，本文為作者在CF40舉辦的第三屆外灘金融峰會閉門研討會五暨萬柳堂資管圓桌“變局下的全球資管市場：新趨勢、新思路、新布局”上所作發言，文章僅代表個人觀點，未經許可不得轉載。
