影響世界秩序與國家生命周期的五大力量
時間：2021-10-27
作者：Ray DALIO
非常感謝主辦方邀請我參加外灘金融峰會，我們現在進行的這種坦誠的思想交流是非常難得的。
在我約50年的全球宏觀投資職業生涯中，我了解到，許多事情在我的有生之年并未發生，但在歷史上曾經多次出現，這讓我感到非常驚訝。所以我知道，我們需要研究歷史才能了解現在和未來。
過去的幾年，有三股巨大力量出現，在我此前的人生中還從未經歷過。但我了解到，在1930-1945年間曾發生過類似的事情，我們需要研究歷史來掌握這些案例。在我看來，它們擁有巨大的影響力。
第一股巨大力量是接近0%的利率環境，各國政府（尤其是美國政府）因缺乏資金，無法支持自身開支和債務償還，從而導致債務規模急劇擴大、貨幣發行大量增加以及稅收迅速上升。
從歷史上看，類似的事情通常（雖然并非必然）是金融危機的前奏，并通常伴隨著儲備貨幣的貶值。
圖1顯示了美國自1900年以來的債務水平、利率和貨幣發行情況。最上方的曲線顯示了債務與GDP的比率，紅色的圓圈表示美國自1900年以來經歷過的大型債務危機。沿著垂直線往下看，我們可以看到，此時藍線代表的利率正對應地處于0%的水平。通過觀察紅線，我們得知，當這種情況發生時，美聯儲發行了大量的貨幣。1933年、2008年、2020年，這樣的事都曾在美國發生。在歷史上，所有國家都發生過類似的事情，并最終導致貨幣貶值。
圖1 1900年以來美國債務水平、利率和貨幣發行量
第二股驚人力量是本就巨大且不斷增長的財富鴻溝和價值觀鴻溝，其導致各國內部發生劇烈沖突，體現為政治立場的極端化、左派和右派之間的斗爭。
從歷史上看，這種現象常常（雖然不是一定）會導致革命、內戰的出現和國內秩序的改變。在圖2中，我編制了一個指數，顯示了自1900年以來美國的財富差距和收入差距。左圖代表財富差距，右邊代表收入差距。我們發現，兩張圖反映的情況是類似的，也就是說當前美國的財富差距和收入差距達到了1930-1945年以來的新高。
圖2 美國財富和收入差距擴大至1930-1945年以來新高
圖3顯示了1900年以來美國的政治立場差異指數，它可以顯示每個政黨在政治上偏右或偏左的程度。具體的衡量方式是，統計每個政黨在參議院和眾議院的投票記錄，紅線代表共和黨人，藍線代表民主黨人。圖中線的位置越高，表明其政治立場越是偏右；位置越低，其政治立場越是偏左。如圖3所示，目前美國兩黨的政治立場差異度達到了1900年以來的最高峰。
圖3 1900年至今美國的政治立場差異指數
第三種巨大力量在我的有生之年還未出現，但之前發生過很多次，也就是一個或多個大國崛起，并在經濟上、技術上和軍事上挑戰現有的大國，從而挑戰現有的世界秩序。
在歷史上，這樣的事件通常，但并非一定，會改變世界秩序。于是，我開始研究過去500年的世界歷史，以及中國自公元600年（唐朝之前）至今的歷史，以便了解貨幣和國家的興衰規律，以及各種力量之間的關系。
我很難在15分鐘內概述過去500年的歷史教訓，不過我會盡力而為，將我的研究成果跟大家分享。
為了衡量這些力量，我創建了八個數字指數，并把它們組合成一個單一的指數，以衡量每個國家的自身力量和相對其他國家的力量。其中八個子指數包括教育、在世界市場的競爭力、經濟產出、在世界貿易中的份額、金融實力（體現為其資本市場的規模和重要性）、創新能力和技術、其貨幣作為儲備貨幣的實力以及其軍事力量。
圖4顯示了自1500年以來，世界上排名前10位的國家的總體及相對實力指標。紅線表示中國。我們可以看到，在16世紀的明朝時期，中國是世界第一強國。我們可以從圖中看出中國歷代王朝實力的變化，看到百年國恥時期（百年國恥時期是從19世紀初開始，一直持續到1949年），以及始于1949年的中國新秩序。我們看到，中國的實力自此開始崛起。
我們也可以從圖中看到荷蘭的崛起和衰落，英國的崛起和衰落，美國的興起和急劇衰落，以及其他國家的崛起和衰落歷程。如圖所示，中國和美國現在顯然是世界上的主導力量，而且相對于美國，中國的力量正在迅速上升。
圖4 1500年至今全球排名前十國家的總體相對實力指標
圖5顯示了中國從公元600年至今的綜合實力指數。由圖可見，在歷史上的大部分時間里，中國要么是世界上最強大的國家，要么非常接近最強大國家，直到百年國恥時期。現在，我們看到了中國的偉大崛起。
圖5 公元600年至今中國綜合實力指數
對上述國家崛起和衰落的詳細研究表明，一些同樣的力量在推動這些周期。
在研究過程中，我漸漸了解到另外兩大力量的相對重要性，它們共同構成了五大力量。
其一就是排名第四的自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。這些因素造成的死亡人數要多于戰爭，是改變國內和世界秩序的巨大力量。
圖6中的左圖顯示了自1500年以來戰爭造成的死亡人數，右圖代表自然因素造成的死亡人數，包括大流行病、旱災和水災。我們發現，這些偶爾出現的自然因素的影響甚至超過戰爭，它們的到來時機是不確定的。
圖6 1500年至今戰爭和自然因素造成的全球死亡人數
排名第五的是知識和技術進步的力量。這種進步不斷地提高著人類的生活水平。長期來看，這種力量的效果是最為顯著的。
以上就是五大力量，他們正在互相作用、相互影響，歷史的教訓可以幫助我們理解這些力量。通過研究這些力量的運作方式，我們可以看到驅動它們的因果關系。
剛才我提到并展示的反映各大國家相對權力上升下降的實力指數，由八個不同的子指數組成，通過繪制各個國家子指數的平均值，我可以預判哪些國家領先、哪些國家落后，從而了解國家及其貨幣的興衰。
圖7顯示了不同類型的影響，這有助于我們理解典型的國家興衰的背后故事。先來看上升通道，正如圖中所示，教育的改善通常會提高競爭力，增強經濟產出，提升創新能力和技術水平，增加世界貿易份額，并建立起強大的金融體系和金融中心。隨后，在經歷一段明顯的停滯后，我們還會見證世界普遍使用的貨幣的崛起，我們通常將其稱為儲備貨幣。在衰落過程中，基本上會發生同樣的一系列事情，只不過方向相反。
圖7 國家興衰過程背后的故事：八類實力衡量標準
圖8是一個典型的大周期簡化圖，能夠體現一國及其貨幣的興衰，以及這個周期的主要驅動因素。我所指的大周期的概念適用于所有國家的內部。
這個大周期通常始于革命和內戰，然后強有力的領導人和新體制產生出來，比如說1949年的中國。隨后是權力的鞏固期，新體制和新秩序被建立起來，如果管理得當，隨后會產生教育領域的進步，并改善我之前提到過的八個實力衡量指數。
隨后，在建立新秩序的過程中，為了建立偉大的國家，領導人必須建立合理的資源分配體制和優秀的教育系統。教育不僅是對事實和技能的學習，更是對文明的學習。換句話說，人們需要通過學習掌握的是，如何彼此相處并產生良好的結果。掌握這個，就可以提升競爭力，獲得強勁的收入增長、更強的創新能力和技術發展，最終導致這些偉大的國家在世界貿易中占據最大份額。
圖8 典型大周期簡化圖：國家及其貨幣的崛起和衰落
此外，對于世界上最偉大的國家而言，在這個時期，金融市場和金融中心也將迎來大發展。在荷蘭鼎盛時期，世界金融中心在阿姆斯特丹；在英國鼎盛時期，世界金融中心在倫敦；在美國鼎盛時期，世界金融中心在紐約；現在，金融中心正在中國上海等地方出現。與此同時，為了保障國際交易，軍事力量和儲備貨幣力量也開始發展。這些發展進一步奠定了一國向上爬升的基調。
隨后，自然而然地，國家變得更加富裕（物價逐漸變得昂貴），競爭力開始下降，生產力增長放緩，通常還會伴隨更高的負債水平。這是因為，擁有儲備貨幣的國家掌握著一項重大特權——它可以用自己的貨幣去國際市場借貸，而其他國家都想用它的貨幣來充當本國的儲備貨幣。
與此同時，貧富差距會自然擴大，收入的增長極不平均，體制提供的平等機會越來越少，財富的掌握者們，擁有更大的權力來教育自己的子女，這是不掌握財富的人無法做到的。
最終，債務和經濟問題出現，伴隨著巨大的財富差距和機會差距，這通常會導致左派和右派之間的巨大內部沖突。如果在發生這些巨大沖突的時候，國內領導人的力量不夠強大，內部沖突可能會演變成內戰，并導致該國貨幣喪失作為儲備貨幣的地位。
隨著國力的衰微，內戰往往伴生外戰。新的世界秩序開始醞釀，新的周期又要開始了。當然，這只是一個用來總結典型狀況的簡化版本。但它的概括力很強。
至于第四大力量，也就是自然因素的影響，我們當然不能忽視氣候變化。圖9顯示了溫度的變化，其中左圖是自公元元年以來，右圖是自1900年以來。氣候因素肯定會對未來產生重大影響。
圖9 不能忽視氣候變化：全球溫升和二氧化碳濃度
至于第五種力量，換句話說，也就是由于發明創造和技術發展而帶來的人類生活水平的提高。圖10顯示了這個因素在人均GDP和預期壽命方面造成的影響。如圖所示，我之前談到過的所有重大因素在這里的影響都極為有限。這是因為，與人類的創造力相比，那些重大因素都是暫時性的，其影響都可以忽略不計。今后，我們將更加倚重人類的創新能力，我們正在學習如何使用機器來幫助我們思考。
圖10 1500年至今全球人均GDP和預期壽命
對我來說，最值得關注和討論的就是以上五大力量，以及它們之間的互動情況。
當前人類面臨的巨大挑戰是，是否可以利用自身所具備的偉大的創新能力來駕馭這些力量，并產生良好的結果，而不是破壞性的結果。
作者Ray DALIO系美國橋水投資公司創始人、董事長，本文系作者在10月23日召開的第三屆外灘金融峰會開幕式暨全體大會一“后疫情時代：復蘇、挑戰與可持續發展”上發表的演講，未經許可不得轉載。
