上海新金融研究院工作論文系列
No. SFIWP0034 2014-07-01
中國資本回報率的再測算
張勛 徐建國*
摘要：我國GDP中投資占比很高，準確核算資本回報率對理解投資是否過度和經濟增長效率具有重要意義。然而，已有文獻對資本回報率的測算結果在回報率水平和變動趨勢上都有很大差異。本文通過對統計口徑和計算方法的校準，將中國資本回報率的不同測算方法進行匹配。調整后，從宏觀核算體系（宏觀模型化方法）和企業財務體系（微觀非模型化方法）導出的中國資本回報率基本達到一致，達到兩種核算方法內在自洽性和計算可靠性的基本要求。核算結果顯示，總體資本回報率從1998年開始持續上漲，到2009年開始下降，但是工業資本回報率依然呈現上升態勢，2012年工業固定資產回報率達到27.8％。
關鍵詞：資本回報率；過度投資；金融風險
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*本文即將發表于《世界經濟》雜志。張勛，北京大學國家發展研究院中國經濟研究中心博士研究生，上海新金融研究院青年研究員，電子郵箱：zhangxun@pku.edu.cn；徐建國，北京大學國家發展研究院中國經濟研究中心副教授，電子郵箱：jgxu@nsd.pku.edu.cn。作者感謝中國國家留學基金委的資助，感謝宋國青，盧鋒，黃益平，張斌，趙波，林念，徐建煒，劉曉光和張睿對本文提出的寶貴建議，感謝北京大學宏觀金融討論班參與者、第十三屆中國經濟學年會和第十三屆中國青年經濟學者論壇參會同仁的討論，感謝兩位匿名審稿人的建設性意見，當然，文責自負。
