上海新金融研究院工作論文系列
No. SFIWP0004 2012-03-05
流動性沖擊、信貸約束與國進民退——來自企業(yè)層面的微觀證據(jù)
潘孝挺[1]
摘要: 伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，關(guān)于“國進民退”的討論愈演愈烈。本文定義“國進民退”為私營企業(yè)與國有企業(yè)平均成長速度差值的趨勢性下降，而兩者的平均成長速度差值趨勢性上升定義為“國退民進”。利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫1998-2007的數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)：流動性沖擊與私營企業(yè)和國有企業(yè)平均成長速度差值有著顯著的同周期關(guān)系。我們認為這可能與不同所有制企業(yè)間的信貸歧視效應(yīng)隨流動性沖擊變化而變化有關(guān)，流動性緊縮時，私營企業(yè)相比國有企業(yè)的信貸約束更緊，從而限制了私營企業(yè)的發(fā)展，表現(xiàn)為“國進民退”；流動性充裕時，私營企業(yè)相比國有企業(yè)的信貸歧視效應(yīng)減弱，表現(xiàn)為“國退民進”。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，制度環(huán)境和金融環(huán)境的改善有助于緩解不同所有制企業(yè)間的信貸歧視，從而弱化流動性沖擊對企業(yè)間成長速度差值的邊際影響力。同時，我們比較了2002-2004年間與2005-2007年間的流動性沖擊與“國進民退”之間的邊際影響力，發(fā)現(xiàn)隨著資本市場多元化的發(fā)展，流動性沖擊對企業(yè)間平均成長速度差值的邊際影響力有所減弱。
關(guān)鍵詞:流動性沖擊 信貸約束 國進民退 企業(yè)數(shù)據(jù)
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